東良いVCとは何か。これって、どの立場から考えるかによって答えは変わりますよね。

東VCはスタートアップ・エコシステムの中で、主にお金に関わるステークホルダーとしてLPと起業家の間に立つ、架け橋的な存在であると考えています。その中で資金や情報の循環を止めることなく、継続して投資をし続けられていることが『良いVC』と定義することができるのではないでしょうか。

新優しすぎるVCは起業家にとって良くないと思っています。ポジティブなコメントをするだけではなく、時には厳しいことを起業家に言うことができるVCこそが、良いVCであると。それも、月次の定例会の時にのみフィードバックするのではなく、日常的にコミュニケーションを取り、適切なタイミングで適切なアドバイスができるVCこそが望ましいでしょう。

そしてこの点は起業家とキャピタリストの相性によって影響を受けます。資金調達後、VCとは何度もやりとりすることになるので、まず自分と馬が合うキャピタリストを見つけることが重要だと考えています。そのためにはできる限り色んなVCと実際に会って、話してみることですね。

また、その他VCを選定する際は各社の投資先ポートフォリオのチェックを推奨しており、ここからVCの投資哲学やどのようなタイミングで出資しているのかなど、各社の特徴も把握してから判断するよう起業家には提案しています。

東私の場合は、既に該当のVCから出資を得ている起業家からレファレンスを取ることを推奨しています。VCはスタートアップにとって株主であり、かつ社外取締役として関わる可能性もありますし、いわばチームメンバーの一員でもあります。なので、これまで投資を受けたことのあるスタートアップの起業家に話を聞いて、どういったVCなのか特性を知っておくことが重要だと考えています。

東また、これは起業家に限らず重要な点ですが、そのVCに継続的に資金が集まっているのかどうかにも注目したいところです。継続的に投資を続けていくにはLPからの評価も重要となってきます。LPと起業家、双方から評価が集まらなければ、そもそもVCが投資活動を続けていくことは難しくなります。今秋、私たちも2号ファンドの組成に至りましたが、継続的にファンドを立ち上げ、起業家に投資している実績は分かりやすい指標になると思っています。

新まず一般的なVCのビジネスモデルから説明すると、ファンドは10年間1タームとして運営しており、LPからお預かりした資金を毎年2%×10年間、人件費やオフィスなどの事業運営費にあて、残る80%程度の資金を投資にあてています。前半の5年で投資先の選定や投資の実行を完了させ、後半の5年で回収を目指すといったケースが一般的です。

そして、その投資の結果得たリターンから、まずはLPに当初お預かりした資金の満額をお戻しし、余剰として出た利益の20%を我々が、残り80%をLPへと分配するスキームです。これを『2-20』ルールと業界では称されています。

新まずは当然どれだけのリターンを出せたかですよね。LPが資金提供した各ファンドの収益率を上から順に並べた時に上位に来るVCが『良いVC』といえます。もちろん、我々も常に上位を目指していますし、その点は他のVCも同じでしょう。

経済的なリターン面ではもう一つ、ファンド運用中の話があります。これは、運用期間中に投資をした資金に対して、リターンとなる含み益込みの取得株式が今どれくらいの評価額になっているかという点で評価されるものです。具体的には、投資した年数や期間を踏まえて、将来得られる金額を現在の価値に換算した金額である、IRR（内部収益率）という指標で算出し判断しています。

この点、設立して数年以内のVCとなると、まだ定量的なリターンを出すには至らないフェーズのVCも多々あります。そうした際に見られる指標としては、Coral CapitalがSmart HRに出資したように、ユニコーン企業と称されるような象徴的な投資先の有無を見られるといった場合もありますね。

新このケースは、LPが事業会社であり、投資先の事業がいかに自社の事業に対してメリットをもたらしてくれるかという点です。また、他にもVCを介して出資したスタートアップが拡大成長し、更なる大型の資金調達を行う際に、いち早くその情報をキャッチアップしLPに共有、直接投資の機会を提供することを期待されることもあります。

東VCによってカルチャーは異なりますが、必ずしも投資経験がないとVCでのキャリアは描けないかというと、そんなことはありません。投資に関する専門的な知識は後からいくらでも身につけることができますし、必要となる要素は他にも多々あります。

東例えば、オタク気質で、気になったことはなんでも徹底的に調べたり、自分なりの仮説を立てたり、アクションしたりすることができる人は向いていると思いますね。先にお伝えしたように、VCの仕事は10年で1タームといった長期間の活動であり、そもそも根気よく続けられる素養がないと成り立ちません。そうした際に、興味のあることに対し長い年月をかけて徹底的に追求できる姿勢は、VCという仕事にマッチするんです。

実際、今弊社にいるメンバーで高津 秀也というキャピタリストがいるんですが、彼はもともとコンテンツ系、アニメやサウナ、漢方などが好きで様々自分が好きな領域を持っているんですよ。彼なりにその分野に対して、調べ、仮説を立て、行動しているんですね。こういう人は、キャピタリストに向いていると思います。

また、そうした興味に対して追求できる期間の長さだけでなく、深さや本気度も非常に重要です。なぜなら、我々の伴走する相手は起業家という、命をかけて本気で事業に向き合っている人たちが相手だからです。VCとは、そんな起業家たちと長い年月をかけ共同で事業をつくり上げていく立場なので、腰掛けのキャリアや生半可な覚悟ではキャピタリストという仕事は務まらないのです。

東投資額以外の差分で言うと、シード・アーリーフェーズのスタートアップに対する投資と、ミドル・レイターフェーズの投資では、VCが使う筋肉は少し異なるように思います。

例えばシード投資は、会社としてまだ未熟で、設立年数も浅く、判断材料に乏しいことから、市場の機会/成長性や、CEOなど人を見て判断する必要があります。対してミドルやレイターは会社として相対的に成熟してきているので、判断材料がそれよりは多く、それらの材料を見ながらじっくり判断する能力が問われるわけです。

要は、どちらが得意か、やりたいかで自分にとっての『良いVC』が変わってくると思います。

私自身、前職ではワンショット大きな投資経験をさせてもらいましたが、今はそれよりは小さい、数千万円～数億程度の投資がメインです。シードとミドル両方の投資フェーズを経験した立場からすると、投資時に見るべきポイントや求められるスキルは別物という感じがしています。

あとはVCのカルチャーを見ることも大事です。代表のカルチャーがVCに反映されていることが多いので、自分と合致したカルチャーを持つVCを見つけて選択することがベストです。

新私はどのフェーズであれ、入社後に一定の投資機会を与えてくれるVCが良いVCだと思います。例えば、ファンド全体の投資件数が少なく、入社しても長期間投資を任せてもらえないファンドではなかなか実体験として業務を学ぶチャンスが得づらいでしょう。そういう意味ではなるべく早いタイミングで投資を経験させてくれるようなVCがオススメです。

新その理由は、すでにハンドメイドのマーケットプレイスを展開する「クリーマ」が2020年10月にIPOに成功させたことや、スニーカーのC2C取引所を運営する「モノカブ」がスニーカーダンクを運営するSODA社に買収され、エグジットしたことが大きいです。

他にも、このまま順調にいけばIPOが狙える企業や、シードフェーズに出資した企業が次のステージでの資金調達を達成する事例も出てきており、着々と成果が現れています。

東2号ファンドでも引き続き、シード・アーリーフェーズでコンシューマー向けサービスを展開する企業に投資をしていく方針です。資金面以外の支援にも力を入れており、例えば今年の4月にはクリエイティブファームのTHE GUILDと提携しました。これによって、コンシューマーサービス企業が直面する課題の一つでもある、UI/UX改善をVCの立場からもサポートできる体制を整えました。

今後もこうしたスタートアップの事業成長に役立つ施策は貪欲に取り入れていきたいですね。

東PdMを経験された方や、エンジニアやデザイナーなどもぜひお会いしたいですね。

新起業経験者ももちろん大歓迎。新規事業を立ち上げてきた方なども。世の中をより良くするために、新しいものを創り出して提案することが好きな方こそ向いていると思います。

東確かに弊社の若手メンバーも元金融やコンサルですし、一般的にはVCというとそうした経歴を持つ方々というイメージが強いでしょう。しかし代表である私も新も、バックグラウンドは事業会社です。なので必ずしも金融、コンサルキャリアでないとVCは務まらないかというとそうではありませんし、事業会社の新規事業担当や、プロダクト担当、マーケティング担当、PR担当の方でも該当すると思っています。

何より、我々自身がその道を経てきているので、同様のキャリアの方がジョインした際に業務においてどこでつまづきがちかも分かっており、他社にはない育成環境が整っていると思います。

新何か新しいもの・ことを創りたいという強い意志がある人なら、未経験でも是非チャレンジしてみてください。

新当然ながら、はじめから起業家たちとのコネクションは求めていません。この点は入社後に私たちがサポートしていきます。現段階の人脈云々よりも、起業家へ寄り添うことができる人物であることの方が、キャピタリストとして活躍する上で重要です。

私たちが専門とする投資先はシード・アーリーフェーズの、まだビジネスが形になっていない、再現性があるか証明されていないスタートアップたちです。将来的には事業転換もあり得る起業家にとって、キャピタリストは『お金のことだけでなく、なんでも相談できる人物』であって欲しいと思っています。そんな起業家たちと一緒に悩みながら事業を創っていく、そんな人材がウチには向いていると思いますね。